财务风险案例分享：合俊集团自己打败自己

风险类型：财务风险

代表企业：合俊集团

创办于1996年的合後集团，是国内規模较大的OEM 型玩具生产商。在世界五大玩具品 代表企业：合俊集团牌中，合俊集团已是與中三个品牌——美春、孩子室以及Spin mnsler的制造商，并于2006年9月成功在中国香港地区联交所上市，到2007年，销售额已超过9.5亿港元。然而，然而，2008年之后，合俊的境况急剧下降。2008年10月，这家在玩具界举足轻重的大型公司的工厂未能能躲过全球性全融海啸，成为中国企业实体受金融危机影响而倒闭的第一家企业。合俊关闭了其在广东的工厂，涉及员工超过7000人。

金融危机只是催化剂

全球金融危机爆发后，整个玩具行业的上下游供应链进入恶性循环，再加上2008年生产成本持续上涨，塑料成本上升20%，最低工资上调12%及人民币升值7%等大环境的影响,合俊集团的资金链出现断裂。

表面上看起来，合俊集团是被金融风暴吹倒的，但是只要关注一下合俊集团的发展动态就会发现，金融危机只是压倒合俊集团的最后一根稻草。

实际上，合俊集团本身的商业模式存在着巨大的风险。作为一个贴牌生产企业，合俊并没有自己的专利技术，也没有重视生产研发的投入，主要靠的是欧美的订单。

美国的次贷危机发展成金融危机后，首先受到影响的肯定是这些靠出口美国市场过活的贴牌企业。

比较有意思的是，同在东莞，规模和合俊一样也是 6000 人左右的玩具企业，龙昌公司却在这场风暴中走得很从容，他们的销售订单甚至已经排到了2009年。比较一下两家玩具企业的商业模式就能发现，龙昌公司拥有自主品牌，他们在市场中拼的是品质和科技，并且具有专利300 多项，研发投入每年达3000 多万元，有300 多人的科研队伍。而且龙昌主要走高端路线，比如生产能表演包括太极拳的200 多套动作的机器人，生产包含3 个专利、能进行二次组合的电子狗等，销售市场也并不依赖国外，而是集中在国内。

2008 年11月2日，中央电视台新闻联播记者采访倒闭后的合俊集团时，在现场拍到的产品却是商品的赠品玩具、滑旱冰及骑自行车的护膝、赚几元钱的电子狗等小商品。

盲目多元化造成“失血”严重

其实早在2007 年6月，合俊集团已经认识到过分依赖加工出口的危险。2007年9月，合俊计划进入矿业，以约3 亿元的价格收购了福建天成矿业 48.96%的股权。天成矿业的主要业务是在中国开采贵金属及矿产资源，拥有福建省大安银矿。

合俊集团旗下东莞樟木头合俊樟洋厂核心部门的一位负责人表示，2008年2月、3月，合俊集团付给天成矿业2.69 亿元现金，直接导致厂里资金链出现问题。

而公开资料显示，合俊集团2007 年10 月底曾公告，以3.09 亿港元总价收购福建省大安银矿勘探权，以2.69 亿港元向独立人士唐学劲收购 China Mining Corporation45.51% 的股权，并认购 China Mining Corporation 本金额 4000 万港元的可换股债券，兑换后持股量将增至48.96%。首批 4000 万港元在协议时已经给付。

然而，令合俊集团始料未及的是，这家银矿一直都没有拿到开采许可证，无法给公司带来收益，而3.09 亿港元的资金中国矿业也没有按约定返还给合俊公司（上述公告表明，双方约定2008年4月拿不到开采证，将返还收购资金给合俊）。

对于天成矿业的巨额投入，合俊根本来能收回成本，跨行业的资未运作反而令其陷入资金崩溃的泥沼。

随着合俊集团资金越来越紧张，为缓解压力，合俊卖掉了清运的工厂和一块地皮，并且定向增发2500万港元。可是，“2500万顶多维持两个月的工资”。

为了维持公司的日常运营，合俊开始向银行贷款，但不幸的是，银行贷款的途径似乎也走不通了。公开资料显示，合俊集团的贷款银行全部集中在中国香港地区，分别是星展、恒生、香港上海汇丰、瑞穗实业、南洋商业、渣打和法国巴黎银行中国香港地区分行7家。

合俊集团2007年年报显示，其一年内银行借款额为2.39 亿港元。“这其中有1.7亿左右以公司财产作抵押，剩下数千万主要是老板在中国香港地区的熟人提供担保。”上述负责人透露。但是，合俊集团2008年上半年并没能拿到新贷款。可以说，收购矿业孤注一掷的“豪赌”，赌资本应该是合俊玩具用于“过冬”的“粮食”。没有了这笔巨额资金，合俊最终没能挨过制造业遭遇的冬天。

对自然灾害的风险评估、应对不足

2008年6月，合俊集团在樟木头的厂房遭受水灾，造成的存货受损约达6750万港元，导投拍针报废，业务中断，集团耗费近一个月时间方恢复正常生产。此次永究亦严重影响该集团原材料供应的稳定性及现金流量规划，从而影响集团的营运效率。

内部管理失控导致成本上升

合俊集团旗下已倒闭的俊领玩具厂的一位员工称，管理混乱才是合俊倒闭的真正原因，而美国的金融危机只是让这一天提前到来。据该员工反映，其所在部门只是一个普通的生产部门，却设有一个香港经理、一个内地经理、一个主任、一个经理助理、一个高级工程师、一个工程师、一个组长，还有三个工人，一共十人。该部门是一个五金部门，但合俊主要是生产塑胶和毛绒还有充气玩具的，于是上述员工是这样描述他们的工作的：“我们3个工人扫扫地、擦擦机器，完了就吹牛睡觉，组长就玩手机，我们睡觉他也帮忙站岗，主任天天在办公室上网。两个工程师陪着经理天天出差，有时一个星期看不到人，经理助理负责收发邮件

和安排经理出差车，香港经理干什么我们就不知道了。其他的部门除了比我们部门人多以外，其他情况差不多，都是当官的人很多，管事的没有。工人做事是十个人做的事没有十五个人他们不干，今天能干完的事拖也要拖到明天。”

除此之外，合俊集团的物料管理也很松散，公司物品经常被盗，原料当废品卖。而且，生产上也没有质量监控，返工甚至报废的情况经常发生。“一批货不返个几次工是出不了货的，有一批货返了不下十次。厂里的QC除了吃饭睡觉拿工资，就没有看到他们干过什么。”这位员工说。

对自身的负债能力预计过高，导致债务风险巨大

截至2008年6 月底，合俊集团总资产8.35 亿元，总负债5.32 亿元，其中流动负债5.3亿元，净负债比率71.8%。