阿基米德之误

阿基米德说过，给我一个支点，我可以撬动地球。但是他没有告诉你，撬动地球之后，你已经被地球所支配……

阿基米德

最近最大的新闻莫过于石油市场的“黑天鹅”事件，超出人们认知范围的油价波动，在“杠杆”的加持下，让无数期货投机者纷纷爆仓。比起原油期货投机客，原油宝的持有者是幸运的，因为他们只有1:1的持仓杠杆，而且即便出现“亏完本金倒欠银行”的惨痛结果，还有监管机构、各路媒体为他们声张正义。但原油期货投机者就没有那么幸运了，几倍，甚至几十倍的杠杆，让他们倾家荡产，却只能愿赌服输。

有朋友问我什么是杠杆？期货市场为什么这么大的风险？为什么股票市场很少有？今天就跟大家讲解一下。

什么是杠杆？

这里的杠杆不是物理学上的物体结构，而是金融学的一个小概念，但是本质意义是相同的，都是以小博大。买到的资产价值与投入资金成本的比率就是杠杆。杠杆的出现与保证金制度息息相关。在期货市场上，投资者要购买某期货合约，他并不需要真正支付，只需要在账户内存入一定金额的钱作为愿意执行交易的保证金即可。比如投资者要买入价值100的合约，他可能只需要存入10块钱的保证金，这个时候就出现了10倍杠杆。杠杆的出现满足了一大批高风险偏好的投资者，为他们提供了快速造富的通道，当然也放大了投资风险。

期货风险为什么这么大

期货的高风险离不开保证金交易制度，也就离不开杠杆。一般的期货公司会要求投资者账户内的保证金与持仓合约价值不能低于某个比率，一旦低于这个比率，期货公司会要求追加保证金，否则投资者就会面临被强行平仓的风险，即期货公司可以在不征得投资者同意的情况下将账户内合约卖掉。这个比率也叫“最低保证金比率”。假设最低保证金比率为10%，那么，投资者存入10块保证金，买到100块钱期货合约，保证金比率是10，杠杆也就是10倍。

1.假设某交易日，该期货合约上涨10%，投资者持仓价值就变成100*（1+10%）=110，可投资者只投入了10块保证金，一下就赚了10块，所以收益率为10/10=100%，这就是杠杆的魔力。杠杆比率乘以期货波动率，即10*10%=100%，也就是投资者的真实收益率。可见当市场上涨的时候，杠杆会放大赚钱效应。

2.假设某交易日，该期货下跌5%，投资者持仓价值就变成100*（1—5%）=95，此时的亏损也就是投资者保证金的亏损。投资者只投入了10块保证金，一下就亏掉5块，所以亏损率为5/10=50%，杠杆比率乘以期货波动率，即10*（-5%）=-50%，就是投资者的真实收益率。可见当市场下跌的时候，杠杆会放大亏损。这个时候期货公司会要求投资者追加保证金，否则会被强行平仓。

杠杆的存在，让期货市场的风险变大！

人头攒动的交易所大厅

为什么期货不能像股票一样

期货是一种有期限的标准化商品合约，都有交易日和交割日，在交割日之前，期货合约可以买入也可以卖出，但是到了交割日就只能选择实物交割。大部分期货投资者并为没有真实商品需求，买卖合约就会是为了赚取差价，所以在交割日之前都会把买入的合约卖掉，也就是“平仓”。当然期货也可以先卖出，再买入平仓。股票则不同，作为一种有价证券，股票没有期限，可以一直持有。而且普通交易者买卖股票并不采用保证金制度，也就不存在杠杆，所以不管价格涨跌，都可以一直持有。除非投资者选择融资融券交易，会要求向期货一样保持一定的保证金比率，也就具有了杠杆效应，风险收益也会随之放大。

食尽鸟归林

2012年的时候，我有幸在济南永安大厦某头部期货公司实习，负责查询铝业公司的联系方式，主要是济南平阴和潍坊临朐的小企业。然后将联系方式交给期货经纪人，期货经纪人就采用电话轰炸的方式，忽悠那些铝业公司老板买卖铝期货进行“套期保值”。有些人出于对资本市场的敬畏，果断拒绝，有些人则经不住轮番轰炸，投身期货市场。最初的基于实际需求的套期保值的确给公司对冲了价格波动的风险，但是渐渐的他们发现即使没有实际需求也可以通过买入或者卖出期货赚钱，而且比做实业赚钱快的多。相比做实业的辛苦，期货市场只需要在电脑面前敲敲键盘就行了。于是这些人开始逐渐脱离实际需求，开始了期货投机之旅。

在残酷的资本市场面前，这些人“初生牛犊不怕虎”的无畏，很快变的不堪一击。期货市场的高杠杆让他们迅速体验财富过山车的感觉。有些人见好就收，回归实业，有些人则是杀红了眼，赚钱的想赚更多，赔钱的还想回本，不停的追加保证金，增加杠杆，追涨杀跌，最后，一次不期而遇的“黑天鹅”让一切都恢复了最初的平静。亏完了本金，也荒废了企业……

食尽鸟归林，落得个白茫茫大地真干净……

多年以后，当这些曾经的老板们再次面对心电图一般的期货走势图，他们一定会想起多年前坐在办公室里，喝着上好的龙井，沐浴着夕阳，骄傲的接听期货经纪人以近乎乞求的口气打来的电话的那个下午！