最低谷的五大行业，（本文重点分析三个问题）

从市场博弈的角度而言，白马蓝筹下跌，大家似乎开心不已，很多人认为，这是市场见底前的最后一跌。

从板块轮动的角度来看，强势股的补跌确实是释放了市场不小的风险，但是真是最后一跌吗？或者说，当前我们该如何理解当前的市场？当前市场到底处于一个什么区域，我们的重点投资方向应该放在哪里？

本文重点分析三个问题：

1.如何理解当前的市场；

2.我们的市场处在一个什么阶段；

3.估值如何理解？

一、如何理解市场

对于这个命题，有人从成交量、融资余额、公募基金发行、K线图、估值水平去判断市场，其中荀玉根（海通的首席策略分析师）总结的很好，每周进行跟踪，

但是我们发现，如果我们不理解市场的本质，看了这些指标感觉也会有点懵，因为应用很难，数据也很难以得到，懂得一点量化的，会朝着把这些指标综合起来，通过量化输出一个结果，以此来辅助对市场的判断。

我觉得这些都没有错，但是这些都是术的部分，并不是道的部分，也不是我们小散去发力的方向。那我们该如何理解市场呢？

其实就是理解市场（个股）的波动，我们用相对估值法来去思考股价的波动：

股价=估值*业绩

我想上面的公式不难的理解，我们稍微对公式进行处理（不懂微分的看微分方程式下面的变化方程式）。

通过上面的方程式，我们知道股价的变动率来自于估值的变动率以及业绩的变动率。

1、决定股价的因素

估值变动率和业绩变动率；

2、股价涨的情况

估值变动率+业绩变动率0时

其中：

（1）估值变动率0业绩变动率0时，戴维斯双击，赚估值提升和业绩成长的钱；

（2）估值变动率0业绩变动率0时，赚业绩成长的钱，但是市场对标的估值体系产生了悲观的变化；

（3）估值变动率0业绩变动率0时，赚估值提升的钱，但是公司业绩增速在放缓或进一步下滑；

3、股价跌的情况

估值变动率+业绩变动率0时

其中：

（1）估值变动率0业绩变动率0时，戴维斯双杀，杀估值杀业绩阶段；

（2）估值变动率0业绩变动率0时;虽然估值提升，但是业绩放缓或者恶化更快；

（3）估值变动率0业绩变动率0时;虽然业绩进一步向好但是市场杀估值力度更大；

4、股价震荡整理情况

估值变动率+业绩变动率=0附近时

因此，在了解上述的结论后，我们对市场的理解，应该放在估值与业绩上，并且要去感知与跟踪估值与业绩的变化率，从而判断市场（股价）在什么位置，市场风格将会是怎么样的。

关于这个道理，私募大佬但斌在《时间的玫瑰》中说，他用了几十亿的亏损代价才明白过来。

我想通过上面的阐述，我们之前白马为什么上涨，中小创为什么一直下跌，其实就非常好理解了

（1）中小创之前的下跌是估值与业绩的双杀（第三部分会提供相关数据），此为杀估值、杀业绩阶段；

（2）白马蓝筹之前的上涨为估值修复，而此时的下杀是估值修复到位后，杀业绩阶段（很多白马业绩下滑）；

那现在我们的市场处于一个什么样的市场呢？

二、当前的市场环境

根据第一部分的方法，我们先看看市场的估值水平

从上面的图可以看出，全A、沪深300以及创业板的历史最低估值分别为：

11.55、8.03和28.88。截至到10月29日，全A、沪深300以及创业板的估值为13.43、10.65和39.65，虽然说到了底部区域，但是目前并不是最低区域。

看业绩：

从板块角度来看：

具体细分行业来看：

我们通过板块发现，之前医药、食品消费之前排在前五的增速，现在已经退出了前五之列，银行、地产、农林牧渔、国防军工以及计算机业绩有触底回升的趋势，比较关注的券商业绩目前来看还不一定是底部。

所以从估值和业绩双击板表现来看：

重点关注农林牧渔、国防军工、计算机、银行后续的表现。

从估值角度来看：重点关注券商、银行表现。

具体个股由于篇幅的原因直播再沟通。

三、对估值（倍数）的理解

上面我们用估值倍数和企业业绩理解了市场的波动，那我们又如何去确定企业的估值（估值）倍数呢？企业估值倍数虽然说是相对估值的范畴，但是由企业的内在价值决定的，并且受到噪音的冲击。

理论上的内在价值很简单，巴菲特在其《写给股东的信》中说，企业的价值等于某企业在其剩余的企业寿命中所能产生的现金。

如果说企业的估值如此简单的话，会计师和精算师应该是这个世界上最富有的人，但是事实却远非如此，就连芒格先生都说从未看见巴菲特先生通过计算企业的现金流折现来计算企业的价值。

要理解估值或者说计算企业倍数，需要重点关注两点：

1、估值体系的差异化

不同行业、不同公司、同一公司的不同阶段，其估值体系是不一样的。

这里给两张干货图大家，一切就明白了：

通过上面两张图我们发现，不同行业或者同一公司不同阶段其经营特点、商业模式、财务状况（含现金流特点）以及面对的风险都是不同的。

2、控制风险的估值艺术

估值是科学也是艺术，通过安全边际来确保控制风险。想达到准确的估值是非常难的，从内在价值角度来看，我们很难准确估计企业未来现金流的贴现。

从相对估值的角度来讲，估值的倍数是由两部分组成即PE=NormalPE+e（以PE来表示），即：一是企业在市场常态下的合理估值水平，二是情绪和其他因素的扰动带来的变化。

就比如当前的股票市场，市场悲观情绪下，很多股票的市场都已经低于公司的净资产。所以，我们在给企业估值的时候，在模糊估值的基础上给以足够的安全边际，这样能保证我们的投资风险。