国民经济半年报，居民收入增速超GDP，存款大增

7月15日，国家统计局公布今年上半年国民经济运行数据，上半年国内生产总值450933亿元，按可比价格计算，同比增长6.3%。国家统计局指出，经济运行继续保持在合理区间，延续总体平稳、稳中有进发展态势。

GDP：上半年同比增长6.3%

国家统计局公布的数据显示，今年上半年国内生产总值450933亿元，按可比价格计算，同比增长6.3%。

分季度看，一季度同比增长6.4%，二季度增长6.2%。分产业看，第一产业增加值23207亿元，同比增长3.0%；第二产业增加值179984亿元，增长5.8%；第三产业增加值247743亿元，增长7.0%。

如何看待6.3%的增长速度？

国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，可以从以下五个方面来理解6.3%：

第一，6.3%是一个比较平稳的速度。今年一季度，中国经济增长6.4%，上半年是6.3%，小幅放缓了0.1个百分点。如果再结合就业、物价、收入、生态环境等指标，组合起来看，经济还是平稳运行在合理区间。

第二，6.3%是一个不低的速度。今年一季度经济增长6.4%，在全球主要经济体里是最快的速度。因为现在上半年的经济增长速度很多国家还没有公布，但总的趋势是全球的经济增长有所放缓。中国上半年6.3%的增长速度在全球主要经济体里应该还是一个名列前茅的速度。

第三，6.3%是一个含金量比较高的速度。我们讲经济增长6.3%的同时，要看到就业的情况比较稳定，物价还保持了温和上涨或者基本稳定的态势，居民收入增长还比较快，同时要看到万元GDP能耗同比下降2.7%，说明生态环境总体也在改善，所以6.3%的增长是有质量的增长、可持续的增长。

第四，6.3%是一个来之不易的速度。去年以来，包括今年上半年，世界经济增长包括世界贸易扩张都有所放缓，国内长期积累的一些结构性矛盾凸显，经济有下行压力。在这样的情况下，我们没有搞大水漫灌式的强刺激，而是更多在国内推进改革创新，通过更好地推进创新宏观调控，优化营商环境，大规模减税降费，激发市场主体活力，促进经济稳中有进，这是来之不易的。

第五，6.3%是一个有后劲支撑的速度。上半年经济增长6.3%，全年的目标任务是6.0%-6.5%之间，上半年6.3%为实现全年的目标任务奠定了一个比较好的基础。从下半年来看，应该说外部环境可能还是比较复杂的，国内还有下行压力，但是经济平稳运行的基本面不会变，而且现在政策储备还有很多空间，包括国内市场在不断地壮大，从这些因素综合起来看，都有利于实现全年经济社会发展的主要目标。

毛盛勇称，总的来看，上半年国民经济运行在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进发展态势。但也要看到，当前国内外经济形势依然复杂严峻，全球经济增长有所放缓，外部不稳定不确定因素增多，国内发展不平衡不充分问题仍较突出，经济面临新的下行压力。

工业：高技术制造业比重提高

上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，增速比一季度回落0.5个百分点。6月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速比5月份加快1.3个百分点，环比增长0.68%。

数据显示，工业战略性新兴产业增加值同比增长7.7%，快于规模以上工业1.7个百分点。高技术制造业增加值同比增长9.0%，快于规模以上工业3.0个百分点，占全部规模以上工业比重为13.8%，比上年同期提高0.8个百分点。新能源汽车、太阳能电池产量同比分别增长34.6%和20.1%。

消费：网上零售增速和占比提高

上半年，社会消费品零售总额195210亿元，同比增长8.4%，增速比一季度加快0.1个百分点。6月份，社会消费品零售总额33878亿元，同比增长9.8%，比上月加快1.2个百分点，环比增长0.96%。

值得关注的是，上半年，全国网上零售额48161亿元，同比增长17.8%，比一季度加快2.5个百分点。其中，实物商品网上零售额38165亿元，增长21.6%，占社会消费品零售总额的比重为19.6%，比一季度提高1.4个百分点。

与此同时，上半年，全国居民消费价格同比上涨2.2%，涨幅比一季度扩大0.4个百分点。其中，城市和农村均上涨2.2%。

毛盛勇表示，上半年需求结构在优化。消费的基础性作用继续巩固，从贡献率来看，上半年消费增长对经济增长贡献率超过60%，达到60.1%，消费内部的升级还在继续推进。

投资：高技术产业投资较快增长

上半年，全国固定资产投资（不含农户）29.91万亿元，同比增长5.8%，增速比1-5月份加快0.2个百分点，比一季度回落0.5个百分点。其中，民间投资180289亿元，增长5.7%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.44%。

分产业看，第一产业投资下降0.6%；第二产业投资增长2.9%，其中制造业投资增长3.0%；第三产业投资增长7.4%，其中基础设施投资增长4.1%。高技术制造业投资同比增长10.4%，增速比全部投资快4.6个百分点；高技术服务业投资增长13.5%，增速比全部投资快7.7个百分点。

毛盛勇称，投资结构呈现优化趋势，社会领域、高技术产业、制造业技术改造等的投资，都保持在10%以上的较好水平。

进出口：贸易顺差同比扩大

6月份，进出口总额25619亿元，同比增长3.2%。其中，出口14535亿元，增长6.1%；进口11083亿元，下降0.4%。

上半年，货物进出口总额146675亿元，同比增长3.9%，增速比一季度加快0.2个百分点。其中，出口79521亿元，增长6.1%；进口67155亿元，增长1.4%。进出口相抵，顺差12366亿元，同比扩大41.6%。

贸易方式结构进一步优化，一般贸易进出口增长5.5%，占进出口总额的比重为59.9%，比上年同期提高0.9个百分点；机电产品出口增长5.3%，占出口总额的比重为58.2%。民营企业进出口增长11.0%，占进出口总额的比重为41.7%，比上年同期提高2.7个百分点。

就业：农村外出务工劳动力继续增加

上半年，全国城镇新增就业737万人，完成全年目标任务的67%。6月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月上升0.1个百分点；其中25-59岁人口调查失业率为4.6%，低于全国城镇调查失业率0.5个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。

6月份，全国企业就业人员周平均工作时间为45.7小时。二季度末，农村外出务工劳动力总量18248万人，比上年同期增加226万人，增长1.3%，增速比一季度加快0.1个百分点。

居民收入跑赢GDP增速

上半年，全国居民人均可支配收入15294元，同比名义增长8.8%，增速比一季度高0.1个百分点；扣除价格因素实际增长6.5%，比经济增速高0.2个百分点。

其中，城镇居民人均可支配收入21342元，实际增长5.7%；农村居民人均可支配收入7778元，实际增长6.6%。城乡居民人均可支配收入比值为2.74，比上年同期缩小0.03。全国居民人均可支配收入中位数13281元，同比名义增长9.0%。

同时，上半年，全国居民人均消费支出10330元，比上年同期名义增长7.5%，扣除价格因素实际增长5.2%。

毛盛勇表示，按照联合国目前的划分标准，中国处于中等偏上收入国家水平。经过改革开放40年的高速发展，我国经济总量稳居世界第二，国际地位有了明显提升，但人均水平还比较低。中国什么时候能够成为高收入国家，取决于很多因素，包括未来我国经济增长速度、价格水平，其他国家的增长情况，人民币兑美元或者其他货币的汇率情况；还有一点，国际机构对收入划分的标准也可能会改变等。

居民手上的钱不断增加

不仅仅是收入在增加，据央行之前公布的数据，居民的存款今年上半年也大幅增长了6.82万亿元，远高于去年上半年的4.26万亿，创历史新高。至此，居民存款总额达到77.28万亿。

居民存款大幅增加，一个可能的原因是购房意愿下降，货币市场利率下行也削弱了居民购买货币基金的兴趣。

逆周期下政策有望加码

在上述经济背景下，分析人士普遍认为，下半年或加大逆周期政策力度。

华泰宏观李超团队点评称，GDP增速小幅回落，央行可能采取利率市场化降息。

外部风险因素短期继续升级的担忧有所缓和，但中期来看，市场风险偏好仍可能受到扰动，在当前宏观环境下，资产价格波动性或将有所加大，股市结构方面可关注CPI、PPI剪刀差扩大带来的相关消费类行业机会。

Q2 GDP超预期下行至+6.2%，我们判断央行可能采取利率市场化降息，即下调7天逆回购及MLF政策利率、引导LPR下行，效果相当于既降政策利率也降基准利率。由于是降成本逻辑推动的利率下行，我们对10年期国债收益率只看到3%，下行空间不大。

工银国际首席经济学家程实表示，三季度货币政策重心有望从“总量功能”转向“结构功能”，定向降准、定向支持中小金融机构补充资本金、加码TMLF等结构性工具有望落地。此外，若美联储在三季度降息，则中国央行或将适度调降OMO或MLF利率，但下调存贷款基准利率的可能性较小。财政政策层面，专向建设债、专项债突破额度、特别国债、债务置换等措施有望进入政策菜单，基建对经济的托底作用料将增强。

程实表示，今年三季度中国经济的内生韧性有望进一步巩固，增长表现有望较二季度边际提升，在全球乱局下的相对优势料将继续凸显。