牛市一般持续多久？不妨先来看看前几轮牛市是怎样的

最近的行情依然猛烈，6月29日以来A股走势如虹，上证综指“八连涨”一口气上攻至3400点，创出本轮反弹新高。虽然上周五略有停歇，上证综指跌破3400点，但依然止不住大家对于牛市的讨论热潮。（数据来源：wind，截止日期2020-07-10）

市场接下去会如何演绎？这轮上涨能持续多久？这两个问题可能需要时间来回答，当前我们不妨先复盘过去几轮牛市，或许能从中找到一些规律。

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1996-2001年：A股有涨跌停制度以来的第一波牛市

先从A股有涨跌停制度以来的第一波牛市说起，1996到2001年的牛市可以分为三个阶段：

第一阶段是1996年1月到1997年5月的估值行情。央行连续降息叠加政策呵护，刺激增量资金进场，期间上证综指上涨170.20%。

第二阶段是1997年5月到1999年12月的估值向业绩切换行情，这段行情充满曲折，由于亚洲金融危机挫伤经济，业绩迟迟无法兑现，压制了风险偏好，期间上证综指下跌8.87%。

第三阶段为2000年1月到2001年6月的业绩估值双升行情，催化剂是政策支持及外围市场大涨，核心驱动力是经济回升，期间上证综指上涨64.09%。

此后由于全球经济周期性下行，这一轮牛市行情宣告终结。（来源：方正证券，2019-08-21）

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2005年～2007年：A股史上最波澜壮阔的牛市

2001年牛市结束后，A股经历了2001年到2005年的四年熊市，上证综指从2245点一路下跌到998点，A股市盈率回归合理水平，新一轮行情开始酝酿。

伴随2005年的“最后一跌”，A股开启全面上涨，从2005年6月6日的998点开始，上证综指经过28个月的努力，在2007年10月16日登顶史无前例的6214点，涨幅高达513%，期间600余只个股最大涨幅超过10倍，迎来了A股史上的“高光时刻”。

2005年到2007年的这一波牛市，也被业界认为是最具有基本面支撑的行情之一——股权分置得到解决、人民币升值、公司业绩不断增长、QFII（合格境外机构投资者）机制等诸多利好，共同成就了这轮牛市。

然而此后2008年金融危机出现，从2007年10月16日到2008年10月28日，上证综指从6124点下跌至1664点，跌幅达到73%。等到下一轮牛市高点降临时，已是2015年了。（来源：华尔街见闻，2019-10-16；牛科技网，2020-07-10）

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2013年～2015年：风格切换的结构牛到整体牛

2013年到2015年，也就是距离现在最近的一轮大牛市，这轮牛市孕育于创业板，发轫于沪深300，此后杠杆资金将牛市推向高潮。

这一轮牛市分为三个阶段：

第一阶段是成长股独立牛市。伴随中国经济转型，代表未来新兴成长方向的创业板率先复苏，创业板指从2012年12月的585点涨到2014年2月的1571点，涨幅近169%。

第二阶段是价值股结构牛市。在宏观流动性政策的放松刺激下，沪深300接力上涨，从2014年2月的2023点涨到2015年初的3689点，涨幅逾82%。

第三阶段是杠杆下的全面牛市。在成长股与价值股相继走牛之后，杠杆资金大量流入股市，将上证综指从2015年2月的3049点快速推到同年6月的5178点，上涨近70%。但所谓“成也杠杆、败也杠杆”，杠杆清理后股市开启下跌模式，直至8月底上证综指跌至2850点才见底。（上述来源：兴业证券，2020-07-10）

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三轮牛市带给我们的启示

复盘A股历史上的三轮牛市，我们似乎可以总结出两个规律：

首先，牛市进程往往验证了邓普顿关于牛市四阶段的论断：在悲观主义弥漫的时候牛市初生，在怀疑主义弥漫的时候牛市初成，在乐观主义弥漫的时候牛市成熟，在人人陶醉的时候牛市结束。

其次，在全面牛市中不同行业都有机会，投资主题往往会随着外部经济和政策环境切换，把握大方向较为关键。（来源：兴业证券，2020-07-10）

对于投资者来说，与其纠结牛市是否来临，不妨合理规划自己的投资，结合内外部环境寻找可能的市场方向。比如华夏基金投资研究部执行总经理林晶认为，虽然传统行业由于上半年受损比较严重，下半年修复的弹性和空间比较大，但是从长期角度来看，科技成长板块投资价值依旧显著。经过一段时间的分化宣泄后，市场焦点可能还会回到科技主线上来。

由林晶管理的华夏创业板两年定期开放基金（代码：160325）也将于7月16日正式发行，该基金将80%以上的资金用于投资创业板科技龙头，同时还有港股通的投资标的，更重要的是，有机会以相对便宜的价格优先买到优质股票。看好后市的小伙伴，不妨借道这只基金，为可能到来的机会做好准备。

温馨提示：1.本基金为混合基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，属于中等风险品种。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金可参与创业板交易，可能面临创业板注册制改革机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于退市风险、股价波动风险、投资战略配售股票风险等。3.本基金可参与战略配售股票的投资，战略配售股票有可能出现股价波动较大的情况，投资者有可能面临战略配售股票价格大幅波动的风险；4.本基金资产投资于港股通机制下允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票（以下简称“港股通标的股票”），会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险5.本基金可投资于金融衍生品和资产支持证券，可能面临其特有风险。6.本基金采取在封闭期内封闭运作、封闭期与封闭期之间定期开放的运作方式。本基金在封闭期内不办理申购与赎回业务（红利再投资除外）。在每个封闭期内，基金份额持有人面临不能赎回基金份额的风险。若基金份额持有人错过某一开放期而未能赎回，其份额需至下一开放期方可赎回。7.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。10.市场有风险，投资需谨慎。