公募基金会怎么样？公募基金10年发展回顾及展望

一．公募基金规模与产品数量发展情况

1.1 总规模与数量

截至到2019年12月31日，中国市场公募基金总规模为14.3万亿，较18年13.0万亿增长了约10%，公募基金产品数为6040支（不同份额仅保留A类），较18年5144支增长了17.4%。回顾我国公募基金近10年的发展，总规模增长幅度最大的年份为2015年85.1%和2014年51.4%，增长幅度最小的为2013年4.5%和2016年9.0%。近两年公募基金总规模稳步增长，由于基数逐年增加，规模增长幅度保持在每年10%左右。

总规模与数量

数据来源：Wind、好买基金研究中心

1.2 分类基金规模

统计各类开放式基金数据。从近五年开放式基金分类来看，规模最大的始终为货币基金，近三年货基总规模在7万亿-8万亿，目前货基总数量约370支；债基增长迅速，2019年新增规模1.14万亿，新增产品478支，2018年规模增加0.91万亿，产品数量增加355支；混合型基金在2015年以后，产品数量快速上升，但15-18年总规模出现不同幅度的下滑，2019年重新回到接近2015年的规模水平，约1.88万亿；股票型基金15-18年规模增长相对较慢，规模长期处于1万亿以下，2019年股票型基金总规模达到1.2万亿，较2018年增长近50%，单年新增产品211支。

分类基金规模及产品数量

数据来源：Wind、好买基金研究中心

分类基金规模

数据来源：Wind、好买基金研究中心

分类基金规模占比

数据来源：Wind、好买基金研究中心

1.3 历年新发产品数量

统计WIND开放式基金成立日期数据（不同份额只取A类）。从近10年趋势来看，债券型基金发行数量占全市场发行数量比逐年大幅增加，2015年债基新发69支，占当年基金产品发行总数量的9.09%，2016年债基发行量激增，占比达到36.22%，随后三年新发数量逐年递增，2019年新发产品占比达到47.71%。混合型基金方面，近四年新产品发行数量占比有所下降，近十年内始终保持30%-50%左右的新发数量占比，由于2015年上半年牛市的影响，全年新发数量占比达到53.10%，为历年最高。股票型基方面，近十年占发行总数量的8%-28%，同样受14-15牛市的影响，2014年新发占比21.18%，2015年新发占比28.59%，2019年新成立产品占比21.30%。货基发行数量较少，集中在2016年65支，2017年60支，2019年新成立6支，但货基规模始终占据市场第一位。另类投资基金新发产品集中在2013-2016年，2019年有3支产品成立。

总体来看，基金成立数量从2015年开始井喷式增加，2015年成立的731支产品为2014年成立数量的2.4倍。 2017、2018年新增产品数量有所减少，2019年新增约1092只，突破千只，达到历年最高值。基金新产品成立数量从侧面反映出市场行情以及投资者情绪的变化。

历年新产品发行情况

数据来源：Wind、好买基金研究中心

二．基金公司发展总览

2.1 基金公司

这一章节我们从全市场所有基金公司和基金经理的角度分析。首先从近五年全市场基金公司规模分布来看，规模前二十大基金公司的总资产规模占比超过全市场60%。2015、2016、2017、2018、2019年前20大基金公司总资产规模分别为9.39万亿、8.84万亿、7.94万亿、6.14万亿、5.78万亿，占全市场总资产比率稳定在66%-69%。而对于规模后50的基金公司，资产总值占全市场的比例从2015年的5%逐年下降到2019年的1%。五年以来，基金公司头部效应愈加明显，大基金公司凭借渠道、销售以及产品优势占据绝对主流，而小基金公司的生存越发艰难，中部基金公司规模占比逐年增加。

基金公司规模分布

数据来源：Wind、好买基金研究中心

2.2 基金经理

截至2019年年底，全市场中2130位基金经理。年限在3-5年的基金经理人数最多，占28%。年限小于1年、1-2年、2-3年、5-8年的基金经理人数差距较小，占比在14%-18%之间。年限在8-10年和超过10年的基金经理分别有106人和88人。

基金经理年限分布

数据来源：Wind、好买基金研究中心

首先排除经理年限小于1年的基金经理，因为他们的业绩无法年化。其余基金经理的几何平均收益率和超额几何平均收益率，以及标准差如下表。单纯从收益来看，由于2019年权益类产品表现相对较好，因此年限在1-2年的基金经理获得的收益及超额收益都较大。因此，以各段从业年限基金经理的收益标准差来分析更复合逻辑。以平均收益标准差来看，标准差基本与年限呈反比，也就是说越有经验的基金经理越稳健，越不容易收到市场波动的影响。而年限在1-2年的基金经理平均收益百分比标准差达到8.52，获得的收益的能力分化显著。

从表中可以看到，不论从业年限的长短，平均超额收益标准差都比平均收益标准差高，这也说明基金经理获得超额收益的能力分化程度比获得收益的能力分化程度高。

基金经理年限分布

数据来源：Wind、好买基金研究中心

三．投资者结构

从2010-2019年全市场开放式基金半年报和年报数据来看，个人投资者占比逐渐降低。从2010年占比75%下滑到2019年年中的56%，机构投资者占比逐步提升。2017年年中个人投资者占比达到近10年最低点，只有51%。

从不同类型开放式基金角度分析，QDII基金个人投资者占比最高，超过73%，最高于2010年超过90%。其次是混合型基金，2014年以前稳定在80%左右，但随后下降至2019年的69%。值得注意的是，个人投资者在股票型基金所占比例略微有所提升，从2010年的67%提升到2019年的71%，这也说明个人投资者的风险偏好有所提升。债基中，从2014年开始，个人投资者大幅下降，到2019年年中仅占27%。机构投资者在货币型基金中基本占主导地位，最低为2014年的47%。

开放式基金投资者结构

数据来源：Wind、好买基金研究中心

不同类型基金投资者结构

数据来源：Wind、好买基金研究中心

四．公募基金历史收益

4.1 投资类型与历史收益

在回顾公募基金历史收益之前，我们先简要回顾A股这10年，市场在2010年经历熊市及小幅反弹，上证综指收跌-14.31%，随后持续下行，2011年上证综指跌幅为21.68%，2012年微涨3.14%，2013年全年下跌6.75%，2014年7月初到达阶段性底部后迎来离我们最近的一波大牛市，2015年上半年沪指从3049点上冲到5178点，下半年下跌到过2850点，千股涨停，千股跌停，全年整体上涨9.41%。2016年熔断、网下打新、深港通启动，沪深港三地证券市场成功实现互联互通。2017年“漂亮50”一骑绝尘，2018年全球经济下行、中美贸易摩擦，而刚刚过去的2019年，经济企稳A股回暖，上证综指年末站上3050点。回看过去10年走势，A股14、15、19表现最好，在10、16、18垫底，波动剧烈。

由此可见如果以十年整体维度来看，A股波动剧烈。开放式基金中，股票型基金和混合型基金表现并不抢眼。二者在2011年熊市中跌幅较大，随后14-15年牛市大幅增长，2018年A股呈现熊市市场，沪深300指数下跌25.31%，股基指数下跌25.09%，混合型基金下跌13.59%，2019年经济逐步回暖，贸易摩擦暂缓，A股迎来阶段性反弹，股基收益达到约36%，混合型涨幅29.48%。而债基总体表现相对稳定，仅在2011年呈现负收益，回撤较小。总体来看，股票型基和混合型波动较大，虽然个别年份二者能够大幅跑赢指数，但熊市中跌幅同样巨大，这也导致股基10年年化收益率（5.54%）几乎与债基持平（5.33%），而混合型基金10年年化收益率（6.00%）略高于债基。

投资类型分类基金历年收益（wind基金指数）

数据来源：Wind、好买基金研究中心

投资类型分类基金历史收益图

数据来源：Wind、好买基金研究中心

4.2 投资风格与历史收益

数据来源为WIND价值、平衡、成长、大盘、中盘、小盘六种基金风格指数，沪深300为基准。剔除空值和无效数据，我们取2011年-2019年共9个整年的时间序列，除成长风格基金与沪深300收益率相近外，其余投资风格的基金都能够不同程度的跑赢沪深300，小盘风格基金收益最大，累计收益达到151.63%，年化收益12.24%，其次是中盘风格，累计收益率90.50%，年化收益率8.69%，可见A股历史上中小市值因子收益效果明显。价值、平衡、大盘风格基金收益相当，累计收益在70%-80%，年化收益率在7%-8%。而成长投资风格基金略跑输沪深300，累计收益为49.70%，年化收益率5.74%。

从各年份不同风格投资表现来看，市场存在较强的风格轮动。首先从大、中、小市值风格来看，2013年中小市值风格基金年收益分别为23.69%和38.41%，而大市值基金年收益仅为8.15%，同样，在2014-2015牛市行情中，中小盘风格基金跑赢大盘风格基金。但近几年市值因子衰减，2017年中盘风格年收益仅2.02%，2019年小盘风格跑输大盘风格，而中盘风格略跑赢大盘风格4%。

价值平衡成长方面，市场的轮动效应依然显著。近9年中价值风格有6年跑赢成长风格，分别为2011、2012、2014、2016、2017、2018。2013年成长风格基金逆势上涨，年收益16.69%，2015年收益达到41.97%，而刚刚过去的2019年成长风格基金依然表现强劲，得到38.91%的年收益。

投资风格分类基金历史收益图（wind基金指数）

数据来源：Wind、好买基金研究中心

投资风格分类基金历年收益

数据来源：Wind、好买基金研究中心

五．基金分红

从2010年-2018年开放式基金分红总额来看，各年相差较大，且各类型基金分红占比具有显著差异。2010年全年分红总额为870亿元，其中混合型基金分红占比超过全市场的93%，股债型基金分红较少，货基、QDII、另类投资基金数量少，且零分红。2011-2014上半年的慢熊阶段，基金市场分红量持续低位，混合型基金分红总额仍占主导地位。2016年基金分红总额急速上涨，达到近年峰值1825亿，在混合型基金分红增长的同时，债券型基金开始发力，2016年全年债基分红量较上一年度翻了近3倍。2018年债基分红总额超过混合型基金，为449亿。分红量较少的货基从2016年开始分红，而另类投资基金从2015年度开始分红。值得注意的是QDII型基金，在2015年前年度分红总额均低于1亿元，从2016年开始大幅增长，由于基数较小，QDII型基金在2018年分红总额为2017年的近3倍。

历年分红总额

数据来源：Wind、好买基金研究中心

分类型基金历年分红总额

数据来源：Wind、好买基金研究中心

六．公募基金的清算

截至2019年12月31日，共有约692支基金清盘。其中，2014-2019六年时间，基金清盘数量为2只，3只，1只，6只，389只，291只。2018年是基金清盘高峰期，主要原因在于：2015打新基金的盛行；2016、2017委外基金的盛行；但随着市场的变化，除19年科创板打新基金外，其他打新基金收益锐减，打新基金因底仓下跌而不再具有吸引力，资金被大量撤回；委外基金以及保本基金被监管层限制发展，同时委外基金以债券基金为主，2016年债灾令大量机构撤回资金。2018、2019年基金清算成为常态，整体来看，由于基数较大，混合型基金和债券型基金清算占全部清算基金的比例高达83%。

募集失败方面，主要集中在股票型，混合型，债券型。共有60支基金产品募集失败，其中有29只债券型，26只混合型，5支股票型。

募集失败与清算

数据来源：Wind、好买基金研究中心

七．基金费率

截至到2019年12月31日，以全市场开放式基金加权平均管理费率数据来看，管理费率最高的为混合型基金，加权平均管理费率为11.93‰，其次为QDII型基金11.40‰，随后是另类投资型基金9.00‰、股票型基金8.69‰。而货币型基金和债券型基金的管理费率相对较低。

二级细分类型角度，混合型基金类别中，偏股型管理费最高，达到14.50‰。QDII类型中，混合型费率达到16.84‰，为所有细分基金类型中最高。股票型基金类型中普通股票型管理费仅次于QDII混合型，为14.55‰。增强指数型基金管理费为债基中最高，为7.25‰。总体来说，股票型、主动型基金管理费率较高，被动性、债券型基金管理费相对较低。

各类基金管理费率‰

数据来源：Wind、好买基金研究中心

八．主题基金的发行与收益

8.1 主题基金的发行

下图表现2010年-2019年间主要新兴主题基金成立趋势。其中，消费主题基金发展均衡，每年均有一定数量的新产品成立，2019年成立22只，达到近十年顶峰。医疗主题基金在2013年后开始均衡发展，2019年共成立13只。环保主题基金的发行主要集中在2014年-2017年，发行数量分别为6只、7只、5只、4只。MSCI基金，2018年发行22只，而2019年发行量显著低于2018年，为11只，目前共有37只，最早出现在2015年。同样，人工智能主题基金发行集中于2018年和2019年，科技板块的高收益带人工智能主题基金的发展，2018、2019新发基金数量分别为3只和4只，AI主题基金最早曾出现在2016年。一带一路主题基金集中发行于2015年，但随后发行数量骤减，2019年有3只发行，数量有所回升。2019年科创板基金上市，发行量为18只。

新兴主题基金历年发行情况

数据来源：Wind、好买基金研究中心

8.2 主题基金历史收益

主题基金收益方面，由于各基金成立年限不同，我们取各主题复权净值增长率最高的几只基金做比较，比较结果如下图。首先从成立年限角度，主题发展较早的为股指期货主题、环保主题、消费主题、医疗主题，在这几类主题基金产品中，收益最高的基金均为成立时间较早的产品，且成立年限相近。其中，消费主题基金收益最高，汇添富消费行业自成立以来获得370.40%收益，医疗主题中，中海医疗保健收益率为211.54%，随后是环保主题，第一名为华安生态优先198.99%，股指期货主题基金收益相对较低，排名第一的是国投瑞银中证下游73.30%；2019年6月13日科创板正式开板以来，科创板主题基金已连发3批，截至2019年12月31日已有18只科创板主题基金上市。不到一年的时间里，18科创板主题基金的平均收益达到17.25%，收益最大的三只为南方科技创新45.79%、易方达科技创新31.80%、华夏科技创新31.67%。

但从目前科创板主题基金持仓情况来看，科创板股票占比并不高；2018年7月，南方、华夏、易方达、嘉实、汇添富、招商6家基金公司的6只战略配售基金成立，共募集1049亿元，用以投资CDR。但随后因没有新经济企业上市或CDR发行，6只基金转而投资债券，截至2019年12月31日，战略配售主题基金收益最高的为南方3年战略配售，自成立以来收益为9.54%。

新兴主题基金历史收益

数据来源：Wind、好买基金研究中心

九．公募基金发展展望

回顾刚刚过去的2019年，A股市场经历结构性牛市，国内宏观经济回暖，中美贸易摩擦取得阶段性进展，科创板推出，A股纳入三大国际指数，沪伦通开通等。全年上证综指收涨22.30%，年末成功站上3050点，沪深300涨幅36.07%，深证成指44.08%，中小板指31.89%，创业板指43.79%。上证50、中证100、中证500涨幅分别为33.58%、35.54%、26.38%。全年基金平均涨幅，股票型基金47.14%，封闭式基金38.13%，指数型基金32.98%，混合型基金28.74%，QDII型18.74%债券型5.56%，货币型2.36%。随着年关央行流动性的释放，以及银行理财产品、房地产投资收益的下降，权益类产品的资产配比将会增加。在目前全球低利率的大环境下，A股和港股的整体估值相对较低，2020年A股和港股可期。

十．总结

中国公募基金在2015年迎来爆发式增长，增长幅度达到85.1%，近两年年均规模增长10%。

截至2019年底，货币型基金规模占比最大，达到全市场的52%，随后依次为债券型基金25%、混合型基金13%、股票型基金9%。

2015年-2018年，混合型基金在产品数量增长的同时，总规模呈下降趋势，2019年总规模恢复到2015年水平。

历年各类型基金新发情况，整体来看，2015年公募基金出现井喷式发展，新产品发行量较2014年增长了1.4倍，截至2019年年底，年发行数量最高的是2019年，其次是2016年。债券型基金自2016年以来发行数量显著增加，混合型和股票型新增数量每年稳步增加。

基金公司规模方面，从近5年来看，规模前20大基金公司历年保持在全市场总规模的66%-69%，而后50大基金公司规模占比从2015年的5%骤减到2019年的1%，基金公司龙头效应明显，小基金公司前行道路艰难。

收益方面，以10年维度观察，A股波动剧烈，各投资类型基金每年波动较大。总体来看，混合型强于股票型强于债券型，但差距并不明显。投资风格方面，小盘风格基金显著强于其他风格，各风格轮动效应显著。

基金管理费率方面，开放式基金中最高的为混合型基金11.93‰，其次为QDII型基金11.40‰，随后是另类投资型基金9.00‰、股票型基金8.69‰。而货币型基金和债券型基金的管理费率相对较低。

2016年开放式基金年度分红总额最大，为1825亿元，其次为2018年902亿，2010年870亿。2018年债基分红总额首次超过混基分红总额。

2018年及2019年为基金清算高峰期，由于基数较大，清算的混合型基金占全部清算基金的比例为47%，其次为债券型基金36%。基金募集失败方面，债券型占比为48%，混合型占比为44%。

基金主题方面，目前科创板基金已成立18只，在2019年结构性牛市中收益情况良好。医疗主题、环保主题、股指期货、消费主题基金成立最早，其中消费主题基金累计收益最高。

风险提示：

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